以下為研究報告摘要：

中共中央政治局9月26日召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，部署下一步經(jīng)濟(jì)工作。

平安觀點(diǎn)：

九月需求旺季不旺，建材價格普遍弱勢。受地產(chǎn)新開工與竣工持續(xù)下行，基建端實(shí)物需求偏弱影響，九月建材需求恢復(fù)不及預(yù)期。據(jù)統(tǒng)計局披露，8月水泥產(chǎn)量同比降11.9%，累計降10.7%。據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)統(tǒng)計，9月第三周全國重點(diǎn)地區(qū)水泥出貨率49%，同比降12pct左右。全國水泥均價整體平穩(wěn)，未現(xiàn)傳統(tǒng)旺季漲價情形。玻璃方面，9月浮法玻璃深加工企業(yè)訂單偏少、主動降低原材料庫存，導(dǎo)致浮法玻璃廠家?guī)齑胬鄯e、玻璃價格繼續(xù)下探，目前行業(yè)已普遍虧損，預(yù)計11月前后行業(yè)冷修將明顯提速。光伏玻璃情況類似，終端需求偏弱而行業(yè)產(chǎn)能過剩，高庫存下光伏玻璃價格再創(chuàng)新低，行業(yè)已普遍虧損。玻纖方面，8月企業(yè)庫存延續(xù)回升后，9月未見到中下游明顯補(bǔ)庫，玻纖價格總體平穩(wěn)。消費(fèi)建材方面，三季度企業(yè)發(fā)貨表現(xiàn)偏弱。

會議強(qiáng)調(diào)加大逆周期調(diào)節(jié)，多措并舉提振信心。此次會議強(qiáng)調(diào)“要加大財政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度”，“要發(fā)行使用好超長期特別國債和地方政府專項(xiàng)債”；“實(shí)施有力度的降息”；地產(chǎn)方面強(qiáng)調(diào)“要促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，對商品房建設(shè)要嚴(yán)控增量、優(yōu)化存量、提高質(zhì)量，加大‘白名單’項(xiàng)目貸款投放力度，支持盤活存量閑置土地”、“調(diào)整住房限購政策”。從專項(xiàng)債發(fā)行看，據(jù)Wind披露，1-7月地方新增專項(xiàng)債累計發(fā)行17749億元，同比減少29%。隨著會議強(qiáng)調(diào)加大逆周期調(diào)節(jié)，后續(xù)有望迎來專項(xiàng)債發(fā)行加速等財政刺激，帶動水泥、玻纖等建材需求回暖。另一方面，建材板塊尤其消費(fèi)建材企業(yè)此前受地產(chǎn)下行拖累較重，業(yè)績與估值遭遇雙殺。預(yù)計后續(xù)地產(chǎn)政策有望進(jìn)一步改善，帶動樓市銷售企穩(wěn)，提振產(chǎn)業(yè)鏈信心。

投資方面，當(dāng)前建材板塊估值、公募基金持倉已降至歷史底部，建材企業(yè)盈利亦持續(xù)筑底。隨著此次政治局會議表態(tài)更加積極，強(qiáng)調(diào)加大逆周期調(diào)節(jié)，后續(xù)政策發(fā)力仍然可期。建議關(guān)注具備品牌、渠道、成本等優(yōu)勢的頭部建材企業(yè)，如偉星新材、三棵樹、科順股份、北新建材、兔寶寶、東方雨虹、堅朗五金、海螺水泥、華新水泥、旗濱集團(tuán)、福萊特、中國巨石、長海股份等。

風(fēng)險提示：1）地產(chǎn)銷售修復(fù)或基建需求恢復(fù)低于預(yù)期的風(fēng)險；2）建材行業(yè)格局出清速度低于預(yù)期風(fēng)險；3）原材料、燃料價格上漲的風(fēng)險；4）建材企業(yè)應(yīng)收賬款回收不及時與資產(chǎn)減值風(fēng)險。